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巴西國內需求強勁，但部分產業可能受到聖嬰現象影響
秘魯經濟預計將在2026年及2027年維持溫和的增長勢頭，其中2027年受強勁聖嬰現象影響，增速將略有放緩。就需求端而言，增長動能幾乎完全來自私營部門。 2025年國內需求增長5.8%，為2013年以來最強勁表現（不計入疫情後復甦期），2026年增幅可望接近6%。作為主要驅動力（佔GDP的三分之二）的家庭消費，預計將增長3.6%。 支撐這股動能的是勞動力市場，該市場已連續兩年創造正式就業崗位，約有25萬個職位集中於服務業、農業和商業領域，帶動正式薪資總額增長7.6%。 貸款逾期率下降、2023至2024年貨幣緊縮政策後家庭信貸的復甦，以及7月宣布的最低工資從1,130索爾調升至1,300索爾 （約合333美元及384美元），預計將從2026年下半年起進一步提升可支配收入。私人投資是最具活力的組成部分，在2025年增長11.2%之後， 2026年可能增長超過12%，其中主要組成部分——採礦業將擴張11%，但在企業預期仍普遍樂觀的背景下，2027年增速將放緩至6%。 公共支出則呈現相反趨勢，僅佔刺激效應的殘餘部分；由於中央政府執行力疲弱，地方政府的補強作用僅能部分抵銷，導致一般政府投資幾乎停滯不前。 外國直接投資仍集中於礦業、能源及通訊領域，而政府權力交接已於七月順利完成且未出現制度斷層，這消除了部分影響長期決策的不確定性。
在供給方面，表現呈現明顯分化。建築、商業及服務業等非初級產業活動，應能跟上國內需求的強勁勢頭。其中建築業受惠最大，這要歸功於住宅建設以及道路和礦業工程。 能源與礦業部的專案儲備包含66項計畫，總額達641億美元，其中相當大一部分已簽訂合約。位於阿雷基帕大區的蒂亞瑪麗亞（Tía María）銅礦已獲得7億美元資金，工程進度約達三分之一，並僱用4,500名工人。 預計將於2027年下半年生產出首批陰極銅。該礦場在全面投產後，年產量應可達12萬噸，並在長達二十年的經濟壽命期間內，每年向國家繳納約4億美元的稅款及礦產使用費。 同一家墨西哥營運商已宣布，未來十年將撥出約100億美元，用於洛斯·昌卡斯（Los Chankas）和米奇基萊（Michiquillay）項目，以及南部的一座新冶煉廠。就產量而言，採礦業正溫和增長，但增幅遠低於出口價值的增長，後者主要源於價格上漲而非產量增加。 昌卡伊港（位於利馬附近）的第二期工程預計於2027年動工，將額外投入25億美元，使該碼頭的總投資額超過40億美元，並擴大通往亞洲的運輸能力。 旅遊業已穩定在每年約四百萬名遊客的水平，但這股客流受到航空運輸資源有限，以及旅客集中於單一機場等因素的限制。
相較之下，初級產業的展望則集中了所有的不確定性，而決定性因素在於氣候。 「聖嬰現象國家研究多部門委員會」（Enfen）維持沿海警報，不排除 2026 年底可能出現異常強烈的聖嬰現象，並預期該現象將持續至 2027 年南半球的夏季。 該現象透過兩種相互對立且同時發生的途徑發揮作用：一是強降雨及北部沿海乾涸溪谷的活化，可能導致耕地淹水；二是中部和南部高地以及亞馬遜地區部分區域出現缺水。 秘魯全國農業大會（Conveagro）估計，約20%至30%的農地， 約220萬公頃，可能遭受損害；並認為2026-2027年度的農作季已因高溫而受到影響，這不僅影響了北部沿海地區芒果和萊姆等果樹的開花，更威脅到高地地區的馬鈴薯產量。 這將與上個產季形成截然相反的局面——當時農業出口表現亮眼，金額超過150億美元，並遠銷150多個市場。此外，中北部海域的安喬維塔鯡魚捕撈量可能銳減一半。預計將於2027年某個時候出現的復甦，取決於天氣能否恢復正常。 反之，若最壞的情況得到證實，緊急支出將取代原定的投資計畫。與此同時，相關影響已然顯現。異常溫暖的海水將安喬維塔魚群驅離海岸，打亂了捕撈季節，連帶拖累了與魚粉生產相關的製造業。 這場氣候衝擊也透過能源渠道傳導：由於約五分之三的發電量來自水力發電，高地地區的乾旱迫使電力系統以天然氣和柴油替代水力發電，進而推高電費。 通膨率已超過目標區間的上限，而該目標原本就因霍爾木茲海峽封鎖導致的燃料價格上漲，以及隨之波及運輸和食品成本的連鎖效應而承受壓力。中央銀行（BCRP）已將回歸目標區間的時間推遲至明年，並維持政策利率不變。 運費與肥料價格上漲衝擊農業部門，此外，美國對秘魯出口產品已實施的關稅亦造成影響，而隨著針對銅的調查持續進行，相關關稅範圍可能進一步擴大。到了2027年，秘魯面臨的氣候相關風險將比大宗商品週期風險更為顯著。
創紀錄的外匯順差與財政整頓面臨壓力
外匯帳戶正經歷自2000年代以來最長的盈餘連貫期。若算上2027年，這將使秘魯連續五年保持盈餘，這段期間比2004年至2007年的大宗商品繁榮期還要長。 箇中原因在於貿易條件，預計2026年將因出口價格上漲25.6%而提升18.3%。 出口總額預計將達1,182億美元（2025年為901億美元），進口額則將接近690億美元，從而產生494億美元的貿易順差，相當於國內生產總值（GDP）的12.3%。其中，銅和黃金佔了順差增長的大部分。 2027年的數據預計將與此相仿：出口額增長將停滯，因為價格效應將在新礦產量反映於統計數據之前消退。佔GDP 12.3%的貿易順差與預測為3.9%的經常帳戶之間的差距，顯示了資金的流向。 隨著外資礦業公司將利潤匯回國內，初級收入赤字將擴大。儘管如此，外部實力指標已有所改善。國際淨儲備在2026年首次突破1,000億美元，約佔GDP的28%，為該地區最高的儲備覆蓋率。 索爾（sol）目前是拉丁美洲最強勁的貨幣，甚至強勢到秘魯中央銀行（BCRP）不得不重返市場買入美元以抑制其升值，這項舉措也解釋了外匯儲備累積的原因。
在財政方面，情況則不那麼樂觀。2025年財政赤字大幅下降，使該國在連續兩年違反財政規則後得以重新符合規定，儘管財政委員會指出，公共支出規則並未得到遵守。 2026年的目標（-1.8%）更具挑戰性，但截至5月的滾動十二個月赤字已低於該目標，這得益於經常性收入的增長以及中央政府資本支出的放緩。 秘魯中央銀行（BCRP）預測赤字率將控制在1.5%，其中經常性收入受惠於大宗商品價格上漲及正規就業增加，實質增長率將達6.8%。 這仍將高於 1.4% 的法定上限，該行將此偏差歸因於僵化的「聖嬰現象」緩解支出，以及國會通過法律的實施。市場則持更懷疑態度：多位私營部門分析師估計該數字將接近 2%。 蒂亞瑪麗亞（Tía María）礦區投產以及其他即將進入成熟階段的項目，將從2027年起擴大稅基，但這些項目對礦業所得稅的影響將延後顯現——待營運商收回投資後才會顯現。這正是公共財政結構性問題的癥結所在。在截至2026年的五年期間， 共頒布了287項具有負面財政影響的法律，而前一個五年期僅有108項；其中僅有63項的評估顯示，將造成每年367億索爾的永久性成本，相當於國內生產總值（GDP）的近2.7%。 對佩特羅佩魯（Petroperú）的轉撥款項成本高昂，而該公司的重組可能還需新的資金注入。目前，債務存量充當了緩衝：預計2026年將佔GDP的28.2%，這在該地區是遠低於其他國家的。
動盪選舉後「藤森主義」的回歸
當前的政治週期始於一場罷免。2025年10月，國會罷免了迪娜·博盧阿爾特總統，她自2022年佩德羅·卡斯蒂略遭彈劾後便一直執政。 時任國會議長的何塞·赫里接任總統職務，但數月後因涉貪腐調查而遭罷免，隨後由「自由秘魯黨」國會議員何塞·瑪麗亞·巴爾卡薩爾主導過渡期事務。 政府宣布將於2026年4月舉行大選，這是恢復兩院制後的首場大選，設有60名參議員和130名眾議員。 進入決選的候選人包括「人民力量黨」（右翼至極右翼）的凱科·藤森，獲得17.1%的有效選票；以及「團結為秘魯黨」（左翼）的羅伯托·桑切斯，獲得12.0%的有效選票。 藤森以50.14%的得票率勝出，其得票數比對手多出約49,600張海外選民票。 開票結果顯示，無效票比例創下二十年來新高。藤森在第四次競選總統並於其父政府結束26年後，於2026年7月就職。她是首位當選總統的女性，也是十年來第九位擔任此職的人士。 儘管政黨仍呈分散態勢，但選舉門檻大幅壓縮了參選陣容：在參與國會選舉的36個政黨中，僅有6個政黨贏得席次，導致約1,700萬張選票未能獲得代表。 「人民力量黨」是國會兩院中的最大勢力，在60名參議員中佔22席，在130名眾議員中佔41席，雖遠未達到絕對多數，但已足以發揮影響力： 彈劾總統需獲得三分之二多數支持，而該黨在參議院握有「阻撓少數」，在眾議院也僅差數席即可達到此門檻。 與該黨並列的政黨包括「團結為秘魯」黨（14名參議員及32名眾議員）、「良政黨」（7名參議員及18名眾議員）、「人民革新黨」（8名參議員及15名眾議員）、「建設黨」（5名參議員及14名眾議員）以及「現在是國家」黨（4名參議員及10名眾議員）。
從經濟層面來看，市場將前中央銀行行長埃爾默·古巴（Elmer Cuba）獲任命為經濟與財政部長，以及胡利奧·韋拉爾德（Julio Velarde）在秘魯中央銀行（BCRP）連任第五個五年任期，解讀為政府將持續採取正統的經濟政策。 在政治局勢方面，「人民力量黨」秘書長暨當選第一副總統路易斯·加拉雷塔（Luis Galarreta）被任命為內閣主席。媒體報導指出，內閣十九名成員中有十五人正面臨調查或有前科，其中以總理為首。 上任初期，藤森將調升最低工資與向微型及小型企業發放一次性補償獎金相結合，成立了國家數位管理局以簡化程序，並訪問了位於秘魯中部的軍事基地，重申對打擊毒品走私行動的支持。 八月底，她向國會請求授予為期120天的立法授權，以針對八大政策領域的66項獨立事項進行立法。 政府已宣布兩大國家緊急狀態重點。第一是安全：謀殺率從2018年的每10萬人7.7起上升至2025年的10.7起，同期敲詐勒索投訴量更從3,200起飆升至26,500起， 四分之三的秘魯人將這些問題列為政府的優先事項，而在委內瑞拉移民湧入十年後，非法移民問題緊隨其後。藤森宣布，武裝部隊將暫時接管緊急狀態區域內的內部治安行動，並支持設立最高安全級別監獄、由匿名法官組成的法院、 驅逐無證移民以及退出美洲人權法院等措施；這項議程取決於政府獲授權的權力範圍，且已遭遇公民社會組織的抵制。第二項行動方針是預防「聖嬰現象」，這將政治議程與財政限制緊密連結。 擴大稅收徵管——另一項競選承諾——將需要與分散的立法機關進行協商，而政府在該議會中並未擁有多數席次。任期為五年，但政府僅有短暫的寬限期：若在執政頭幾個月內未能在安全方面取得顯著成果，這場險勝所帶來的正當性將迅速消蝕。
自2014年起，中國便一直是秘魯的首要貿易夥伴。2025年雙邊貿易額達517億美元（其中秘魯出口額為330億美元），是2010年兩國自由貿易協定生效時水準的五倍。 雙邊貿易的飛躍性增長凸顯了這種關係的單方面性質：對華出口中約90%為礦產，中國吸收了秘魯近半數的礦業和漁業出口，而秘魯則進口設備和消費品。2026年上半年進一步印證了這種依賴關係。 受礦業部門帶動，出口總額達540億美元，年增34%；其中礦業出口因價格上漲而增長49%。 其中近五分之二的出口流向中國。由中國國有企業中遠海運（COSCO Shipping）建造、自2024年底投入營運的昌卡伊港（Port of Chancay），正是服務這項貿易的樞紐。美國則佔據著截然不同且互補的地位。 2026年上半年，美國自秘魯進口總額達50億美元，年增率為19.5%，且主要集中於創造最高正式就業率的產業：秘魯三分之一的農產品出口及半數的紡織與成衣出口均銷往美國市場。 然而，這段關係已變得較難預測。美國的關稅措施已產生可量化的影響，銅線材和銅線的出貨量下降了超過40%，水果出口也呈現類似趨勢。 為吸引投資，利馬政府致力於在與這兩大夥伴的關係中取得平衡：一方面是至關重要的中國，另一方面則是對中國影響力及毒品走私持警惕態度的美國。秘魯堅定支持「美洲盾牌」行動，以對抗毒品集團。