7月8日，唐納德·川普宣布，自8月1日起對銅徵收50%的關稅。此前，白宮於2月啟動了一項232條款調查。然而，由於目前尚無關於被徵稅產品性質的資訊——例如是否適用於精煉銅、衍生產品等，因此徵收關稅的範圍尚不清楚。鑑於美國近一半的銅需求依賴淨進口，這些關稅進一步加劇了美國製造業的擔憂。
美國市場對關稅上調的傳言反應強烈，在7月8日創下盤中最高紀錄。 COMEX銅期貨當天飆漲13%，每噸11,290美元（圖1）。然而，市場動態仍然分散：儘管全球基準倫敦金屬交易所（LME）的價格保持相對穩定，但美國國內價格卻大幅上漲。 7月份，LME銅價溢價在每噸500至1500美元之間波動，而2024年的平均溢價約為150美元。
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美國金屬產業面臨進一步壓力
美國銅價值鏈依賴外國供應，淨進口占國內消費量的45%，2024年進口總額將超過170億美元。去年，美國精煉銅產量佔全球精煉銅產量的3.5%，但消費量卻佔全球消費量的6.3%，顯示美國國內供應缺口龐大。美國的外國供應來源也主要集中在三個國家：智利、加拿大和秘魯，這三個國家佔2024年美國銅進口量的約70%（圖2）。美國市場價格上漲可能導致需求下降，這些國家可能會受到影響。目前，隨著市場等待有關關稅範圍的更多細節，價格似乎正在趨於穩定。然而，最悲觀的預測認為，美國銅價（COMEX）可能達到每噸15,000美元，而目前約為每噸11,000美元。美國企業可能會透過壓縮利潤來消化成本上漲，而不是將更高的銅價轉嫁給消費者。因此，短期內，這些關稅預計將損害美國銅相關企業的財務狀況，例如建築材料和電線製造商、風力渦輪機製造商等。
儘管如此，我們預計短期內美國銅進口量只會有限度下降，因為國內產能不足以抵銷美國當前的需求，而全球經濟狀況應該會抑制價格飆升。事實上，中國需求放緩和全球供應過剩預計將部分抵消美國貿易壁壘的影響。此外，產業分析師西蒙·拉庫姆（Simon Lacoume）表示：「我們預計，前期採購將確保美國到年底都有充足的庫存」（圖2），7月份庫存將達到24萬噸，相當於到年底國內消費量預計的近30%。
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智利處於美國新關稅措施的前沿
進入美國市場對智利銅產業至關重要。美國是智利第二大出口市場，佔其銅總出口量的28.5%，僅次於中國。作為智利最大的出口產品，美國銅出口量佔智利總出口量的5%。鑑於這種深度相互依存關係，關稅上調將造成「雙輸」局面。智利國家銅業公司（Codelco）作為一家國有企業，尤其容易受到新貿易障礙的影響。與業務遍及多個地區和大宗商品的競爭對手不同，這家國有企業專注於國內銅生產。 2024年，Codelco銅產量佔全國銅產量的四分之一，為國家預算貢獻了15億美元。受關稅影響，美國銅需求可能在中期內萎縮，這將對該公司和智利政府造成尤為嚴重的損害。
